資本構成の決定要因に関する実証分析 - 業界比較を中心にして - : 藤月会論集第18号

Abstract

この論文は企業の資本構成の決定要因を明らかにするものである。分析の対象とした企業は、輸送用機器、インフラ、化学、電気機器の4 つの業界に属する日本の企業である。資本構成に関する理論を基にして、重回帰分析を行うことで、企業の成長性、収益性、コーポレート・ガバナンス、リスク、非負債性節税効果が資本構成に影響を与えることが明らかになった。また、重回帰モデルの結果が業界によって違うことから、企業の財務政策に関して、業界ごとに特性があるということが予想された。そのため、個々の業界の財務政策について詳しく分析を行った。この分析から、(1)輸送用機器業界において、系列会社の資本構成は非系列会社の資本構成と異なる(2)インフラ業界において、豊富な余剰資金を抱えることは、株式市場での低評価につながる(3)化学業界において、銀行にとって健全な企業は借り入れを行いやすい(4)電気機器業界において、多角化の進んだ企業が負債圧縮に努めているということが明らかになった。 This paper investigates the determinants of capital structures of Japanese firms in transportation equipment, infrastructure, chemical, and electrical equipment industries. In multiple-regression analysis based on theories of capital structure, the results indicate that a firm's growth, profitability, corporate governance, risk and non-debt tax shield have effect on its capital structure. Also, as the explanatory powers of the regression model differ by industry, each industry is likely to have different characteristics on firms' financial policies. Therefore, another analysis on financial policy at the industry level is provided. This leads to the following conclusions that: (1)in the transportation equipment industry the capital structure of an affiliate company differs from that of a non-affiliate company; (2) in the infrastructure industry a firm with a large amount of extra money tends to receive a low market valuation; (3) a sound firm in the chemical industry that has strong relationships to banks uses more debt financing; and (4) a highly diversified firm in the electrical equipment industry attempts to lower its debt ratio, corresponding to an increased risk.